¿Qué pasaría si la caída relativa de las acciones estadounidenses no fuera temporal?

No es difícil ver por qué el riesgo a corto plazo podría estar al frente de los inversionistas de capital en los EE. UU. Si las dudas sobre los próximos movimientos de la Reserva Federal de EE. UU. no son suficientes para enmascarar las expectativas, hay que preocuparse por los colapsos bancarios y un inminente enfrentamiento político sobre el techo de la deuda de EE. UU.

Pero quizás los riesgos a largo plazo para las perspectivas relativas de las acciones de EE. UU. en relación con otros mercados deberían figurar más en el radar de los inversores.

“Las valoraciones en Estados Unidos son mucho peores que en cualquier otro lugar”, dijo Karen Carniol Tambor, directora de inversiones de Bridgewater Associates, en la reunión anual del Instituto Milken en Los Ángeles esta semana.

El gerente del fondo de cobertura más grande del mundo pintó una imagen de los mercados estadounidenses como el lugar al que pertenecen, pero ya no. “Normalmente, cuando tienes empresas que ganan durante mucho tiempo, eso se incluye en el precio”, agregó. “Tuve este largo período en el que la tecnología estadounidense, en particular, se lo estaba comiendo todo. Ahora está completamente descontado”. Karniol Tambor argumenta que es más difícil tener el dominio estadounidense en las carteras de inversión de lo que ya existe.

Las acciones de EE. UU. actualmente representan poco menos de la mitad de la capitalización del mercado de valores mundial, frente a aproximadamente un tercio en 2010, según Absolute Strategy Research. Eso es menos de lo que era durante auges como la burbuja de las puntocom, pero eso no es mucho consuelo. Y en los últimos meses, otros mercados bursátiles han superado al estadounidense. El S&P 500 ha subido un 8 por ciento en seis meses, pero el FTSE Eurofirst 300 ha subido casi un 25 por ciento en términos de dólares e incluso las acciones de primera clase japonesas han subido un 16 por ciento.

Sin embargo, las calificaciones estadounidenses siguen siendo sólidas. Un punto de referencia a largo plazo es la relación precio-beneficio ajustada cíclicamente. Esta métrica compara los precios con las ganancias promedio de la década anterior y, a menudo, los inversores que se enfocan en el largo plazo como una métrica clave la citan. Para el índice de referencia de EE. UU. S&P 500, la proporción actual de cabeza es de poco menos de 29 frente al promedio a largo plazo cercano a 17. No es de extrañar que los administradores de fondos de EE. UU., que generalmente se enfocan en el nivel nacional, hayan estado buscando construir su presencia en el extranjero, dijo.El Financial Times informó. El mes pasado.

Cuanto más altas son realmente las calificaciones, más difícil es generar más retornos. La relación a largo plazo entre KIP y el rendimiento sugiere rendimientos totales anuales del 3 al 5 por ciento durante la próxima década, cree Ian Harnett, cofundador y estratega jefe de inversiones de Absolute Strategy Research.

Cuando se tienen en cuenta los posibles ingresos por dividendos, las cifras que son bastante débiles sugieren que el índice no va a ninguna parte. Harnett señala que ha habido varios períodos en los que tomó una década, o más, para que los rendimientos reales se volvieran positivos. “No es lo que la gente quiere escuchar, pero no debería sorprendernos de estos altos índices de audiencia”, dice.

Por ejemplo, Harnett señala que los inversores que compraron acciones estadounidenses en diciembre de 1974 tardaron 11 años en ver cómo sus rendimientos, ajustados por la inflación, se volvían positivos y 13 años para los que apuntalaron las acciones en los momentos finales de agosto de 2000 de Dotcom. elevar.

Los inversores bursátiles con grandes esperanzas no suelen estar interesados ​​en las divisas, pero el dólar tiene el potencial de ser un factor importante aquí. Su condición de paraíso es un gran apoyo para atraer fondos del exterior hacia las acciones y bonos estadounidenses. Entre marzo de 2008 y septiembre de 2022, el dólar subió un 60 por ciento frente a una canasta de sus pares, y subió incluso durante la crisis financiera provocada por Estados Unidos. Sin embargo, este año ha bajado un 4 por ciento desde que las turbulencias afectaron por primera vez a los bancos regionales de EE. UU. en marzo.

“Ha habido un ciclo de retroalimentación entre el dólar, los activos estadounidenses y la economía”, dijo Julian Brigden, cofundador y jefe de investigación de MI2 Partners. “Fue un círculo virtuoso, y ahora esto podría ser un punto de inflexión”.

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Pero la otra cara -y siempre hay una de esas- de no querer invertir más dinero para operar en EE. UU. es encontrar otro gran mercado con potencial a largo plazo. La eurozona ciertamente está teniendo un momento con una economía inesperadamente boyante y el alivio de que la guerra de Rusia con Ucrania no la está golpeando con más fuerza.

Sin embargo, sacar dinero de los EE. UU. a largo plazo significa confiar en que los rendimientos en la eurozona superarán constantemente a los de los EE. UU. Esa es una gran demanda de una región con un historial de crecimiento débil y menos empresas de alto rendimiento como el fabricante de artículos de lujo LVMH, que acaba de convertirse en la primera empresa en Europa en alcanzar una capitalización de mercado de 500.000 millones de dólares.

También está Asia y dentro de eso China. La recuperación en estos mercados bursátiles continúa, pero con una notable falta de entusiasmo por parte de los inversores estadounidenses, en particular a medida que aumentan las tensiones geopolíticas. “Estamos teniendo muchas conversaciones con los clientes, pero con la excepción de algunos grandes administradores de activos, la mayoría de la gente piensa que no es invertible en este momento”, dijo uno de los jefes de operaciones de un gran banco.

No hubo muchas buenas sugerencias para destinos alternativos en el evento de Milken, y no todos los que tomaban el sol en la costa oeste estaban de acuerdo con Karniol-Tambour tampoco. Pero mientras más titulares sigan presentando bancos débiles y disputas políticas sobre la deuda pendiente, más preguntas harán, y deberían, hacer los inversores sobre las perspectivas a largo plazo de sus participaciones en EE. UU.

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