Los inversionistas invierten dinero en bonos en moneda local en mercados emergentes, donde las tasas de interés más altas y la inflación más baja los hacen más atractivos en comparación con los activos en dólares.
En los primeros cuatro meses del año, los inversionistas retiraron $2650 millones de los fondos que tenían las llamadas monedas fuertes, en su mayoría denominadas en dólares, en los mercados emergentes, pero agregaron $5230 millones a los fondos de bonos en moneda local, según el proveedor de datos de flujo de dinero. EPFR Global.
Los flujos de entrada reflejan años de inversores que eligieron deuda denominada en dólares, ya que un dólar ampliamente fuerte ha generado mejores rendimientos y menos riesgo. Este año, las tornas cambiaron y los bonos locales obtuvieron mejores resultados, ya que monedas como el peso mexicano y el real brasileño se fortalecieron más del 10 por ciento frente al dólar.
“Los mercados nacionales están superando con creces a la deuda externa”, dijo Paul Greer, gerente de cartera de deuda de mercados emergentes de Fidelity International. “Honestamente, creo que es probable que esta tendencia continúe durante el resto del año”.
Este año, el Índice de Mercados Emergentes de JPMorgan de bonos gubernamentales en moneda local logró un rendimiento total del 6,8 por ciento, superando el aumento del 1,9 por ciento de su contraparte en moneda fuerte.
Los analistas dicen que gran parte de este rendimiento superior se debe al hecho de que este año el dólar se ha debilitado frente a varias de las principales monedas de los países en desarrollo que también ofrecen tasas de rendimiento más altas. Este rally, a su vez, se conoce como “carry” en los mercados de divisas.
“El comercio de equipaje de mano está en la mente de la gente”, dijo Manik Narin, estratega jefe de mercados emergentes de UBS. “Existe un fuerte consenso para vender el dólar, sobre la base de que la Fed ha llegado al final del ciclo de ajuste”.
Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, indicó que el banco central se está preparando para retrasar otro aumento de tasas el próximo mes. Sin embargo, ha sido más cauteloso sobre cuándo comenzar a recortar las tasas.
Kamakshya Trivedi, jefe de estrategia global de divisas, tipos de cambio y mercados emergentes de Goldman Sachs, dijo que los inversores siguen ansiosos por comerciar.
“La opinión es que con la Reserva Federal tomando una pausa, debería reducir la volatilidad de las tasas de interés y crear espacio para que los inversores obtengan la prima de riesgo que se ofrece en el mercado de divisas emergente de mayor rendimiento”, dijo.
Si bien algunos analistas creen que las monedas de los mercados emergentes tendrán dificultades para continuar superando al dólar, especialmente debido a las preocupaciones sobre el techo de la deuda de los EE. UU. o una recesión en los EE.
“Hemos visto una clara divergencia entre los bonos locales de mercados emergentes y los bonos en moneda fuerte en los últimos trimestres, y la deuda en moneda local parece más atractiva desde el punto de vista fundamental y de valoración”, dijo Thanos Papasavas, director de inversiones de ABB Invest.
Muchos bancos centrales de mercados emergentes comenzaron a subir las tasas de interés antes que la Reserva Federal y lograron controlar la inflación más rápido. Para los países donde las tasas de interés se mantienen altas, esto ha mejorado los rendimientos reales ofrecidos a los inversores.
En Brasil, por ejemplo, la tasa de política se ha ubicado en 13,75 por ciento desde agosto pasado, mientras que los datos de inflación de abril mostraron alzas en la tasa anual de 4,15 por ciento. En México, la tasa de interés subió a 11,25 por ciento en abril, mientras que la inflación anual se redujo a 5,3 por ciento.
Además de los rendimientos reales en mercados emergentes atractivos, se cree ampliamente que la Fed ha terminado el ciclo de aumento de tasas con los mercados descontando recortes de alrededor de 0,7 puntos porcentuales antes de fin de año.
“Los ciclos de alzas anteriores, la inflación más baja y las señales de que el ciclo de ajuste en EE. UU. ha tocado techo han brindado una oportunidad a las tasas de deuda interna de los mercados emergentes”, dijo Steve Ryder, gerente sénior de cartera de Aviva Investors.
“Nos gustaría sobreponderar los bonos mexicanos tanto directamente como contra los de EE. UU. porque creemos que el banco central también está cerca de sus tasas de interés máximas y, dado que las expectativas de inflación continúan disminuyendo, creemos que aumentan los argumentos a favor de los recortes de tasas”, dijo Ryder. . Las tasas de interés más bajas conducen a precios de bonos más altos y rendimientos más bajos.
Goldman seleccionó a Brasil, Hungría y México como “candidatos de mano” y advirtió contra el rand sudafricano, que alcanzó un mínimo histórico frente al dólar la semana pasada después de que Estados Unidos acusara a Sudáfrica de suministrar armas a Rusia en una operación naval secreta.
Sin embargo, muchos inversores siguen siendo cautelosos acerca de las perspectivas de los activos de los mercados emergentes, ya que la situación sigue siendo moderada en comparación con los niveles históricos.
“La confianza es muy baja”, dijo David Honner, jefe de estrategia de activos cruzados en mercados emergentes de Bank of America Global Research. “La gente tiene efectivo durante demasiado tiempo y espera a que surjan tendencias”.
Al igual que Narain en UBS, dijo que algunos inversionistas han tenido una visión demasiado halagüeña de las perspectivas de recortes de tasas de interés en Estados Unidos, que Bank of America no esperaba que comenzaran antes del próximo año.
Sin embargo, dijo, la pregunta ahora es cuándo, en lugar de cuándo, la Fed comenzará a recortar.
“Las entradas de deuda en moneda local en los mercados emergentes comenzarán a acelerarse cuando haya más confianza en el comienzo del ciclo de relajación de la Fed”, dijo. “Todo el mundo está esperando esa luz verde”.
