May 24, 2023

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Los inversores apuestan a que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés más altas durante más tiempo

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Los comerciantes de bonos han repensado drásticamente el camino de las tasas de interés de EE. UU., reduciendo las apuestas por una serie de recortes después de las altas lecturas de inflación y los sólidos datos económicos.

Hace poco más de dos semanas, los operadores del mercado de futuros del Tesoro apostaron por la posibilidad de un recorte de tipos al 4,2 % para finales de año, desde el rango actual del 5 % al 5,25 %, lo que sugiere tres o incluso cuatro recortes de tipos. Ahora, ese peaje proyectado se ha reducido a un máximo posible de dos, con tasas elevadas al 4,7 por ciento.

Este amplio cambio atrae a los inversores más en línea con el mensaje constante de la Reserva Federal de EE. UU. de que no tiene planes de volcar las tasas mientras la inflación se mantenga muy por encima de su objetivo. Pero también subraya la gran incertidumbre sobre hacia dónde se dirigirán los mercados a continuación.

Gráfico de líneas de precios de futuros diarios para el 23 de diciembre (%) que muestra expectativas crecientes para las tasas de interés en diciembre.

“Si se siente confundido acerca de la perspectiva macro, es importante darse cuenta de que no es el único”, escribe Dario Perkins, analista de TS Lombard en Londres.

“Una recesión de cabeza agarrada al estilo del Antiguo Testamento debería resolver muchas de estas tensiones y aportar algo de claridad a la perspectiva. Pero no me sorprendería si la confusión persiste por mucho más tiempo, con un entorno macro global que continúa frustrando tanto a los alcistas y los osos.

Desde el colapso del Silicon Valley Bank y otros prestamistas regionales en los Estados Unidos este año, los mercados financieros han esperado que la crisis crediticia provoque una recesión en los Estados Unidos, lo que puede llevar a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés.

Mientras tanto, el aumento de los precios al consumidor en EE. UU. se desaceleró, alcanzando un ritmo anual de 4,9 por ciento en abril. Algunos inversionistas tomaron eso, junto con las quiebras de los bancos regionales, como una señal de que la Fed comenzará a revertir el ritmo históricamente agresivo de aumentos de tasas que ha implementado en los últimos 14 meses.

Pero la propia Fed nunca ha simpatizado con ese punto de vista, y en las últimas semanas un número creciente de legisladores han estado recordando a los operadores que la lucha contra la inflación está lejos de terminar. El mercado laboral de EE. UU. también se mantuvo fuerte, con la tasa de desempleo rondando su nivel más bajo en 54 años. Los economistas dijeron que el aumento en las solicitudes semanales de beneficios por desempleo a principios de mayo resultó ser en gran medida el resultado de un fraude. Los mercados de bonos quedan atrapados en estas corrientes cruzadas.

“El flujo de datos ha mejorado un poco últimamente. La gente está preocupada [about] Número de solicitud de desempleo. . . Guy Barry, Jefe de Estrategia de Tasas de Interés de JPMorgan, dijo:

Barry también señaló que el índice JPMorgan Snap, que compara las percepciones de los inversores sobre el crecimiento económico con la realidad de los datos, ha aumentado significativamente en las últimas semanas.

El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, dijo el viernes que una crisis crediticia esperada a raíz del colapso de los bancos regionales puede limitar cuánto necesita la Fed para aumentar las tasas de interés.

“Cuanto antes veamos que la Fed deja de subir las tasas de interés, menos daño económico veremos y, por lo tanto, menos tendremos que recortar las tasas”, dijo Christina Huber, estratega jefe de mercado global de Invesco.

Este ajuste en las opiniones sobre los recortes de tasas podría ser importante para los administradores de activos, que han estado acumulando bonos a corto plazo, apostando a que las tasas de interés caerán. Los rendimientos del Tesoro a corto plazo están en línea con las expectativas de inflación, por lo que los rendimientos más altos pueden ser costosos.

Gráfico de líneas de los contratos netos de un administrador de activos en futuros del Tesoro de EE. UU. a 2 años que muestra que los administradores de activos estaban acumulando apuestas en tasas bajas

A partir de aquí, creo que el nivel de incertidumbre sigue siendo alto y los inversores seguirán siendo muy cautelosos dados los riesgos de cola que se avecinan y un comienzo de año muy volátil”, dijo Kavi Gupta, jefe de negociación de tasas de interés de EE. UU. en Bank of America.

Los inversores también dicen que los avances recientes en las negociaciones sobre el techo de la deuda podrían impulsar los rendimientos al alza.

“En general, este es un mundo en el que los bonos del Tesoro de EE. UU. se están recuperando por temor a un incumplimiento del gobierno de EE. UU. debido a este terrible debate sobre el techo de la deuda, por lo que el hecho de que los bonos se hayan vendido y los rendimientos hayan aumentado se debe, al menos en parte, a las esperanzas y expectativas. “, dijo Jim Leevis, director de inversiones de Ingresos Generales. La constante en M&G Investments, en un podcast de esta semana, “es que un trato está cerca”.

Los analistas de BlackRock sugirieron que los inversionistas están volviendo al hábito de asumir que las presiones del mercado o las vibraciones económicas impulsarán a la Fed y otros bancos centrales a reducir las tasas de interés.

La mayoría de los mercados desarrollados se enfrentan a un problema común. La inflación subyacente ha demostrado ser más resistente de lo esperado y se mantiene muy por encima de los objetivos del 2 por ciento de los bancos centrales”, escribieron en una nota reciente.

Creemos que eso significa que los bancos centrales no pueden deshacer ninguno de sus aumentos antiinflacionarios en el corto plazo, incluso si los mercados financieros creen que la Fed comenzará a recortar las tasas antes de fin de año. Vemos venir una recesión. Pero a diferencia del pasado, cuando los bancos centrales estaban recortando las tasas de interés para estimular una economía en declive, creemos que el problema no resuelto de la inflación hace que eso sea poco probable esta vez”.

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