Las pantallas muestran la señalización de Coinbase durante la oferta pública inicial (OPI) de la compañía en el sitio del mercado Nasdaq en Nueva York, EE. UU., el miércoles 14 de abril de 2021.
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A medida que se acerca 2022, base de monedas Los propietarios han mostrado buenos motivos para preocuparse. Aunque las ganancias del tercer trimestre no superaron las estimaciones, los ingresos del intercambio de criptomonedas se cuadruplicaron con creces con respecto al año anterior y la empresa fue enormemente rentable.
Coinbase terminó el año pasado con $ 7.1 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo cuando los comerciantes de criptomonedas acudieron en masa a la aplicación para aprovechar el auge de los precios. bitcoinY el éter y otras monedas digitales. La empresa acuñaba tanto dinero que, en abril del año pasado, se hizo pública a través de una cotización directa en lugar de una oferta pública inicial, renunciando a la oportunidad de recaudar dinero de nuevos inversores.
En lugar de aumentar la liquidez diluida a través de una venta de acciones, Coinbase aprovechó el mercado de bonos durante todo el año para obtener $ 3.4 mil millones en deuda a largo plazo, eligiendo mantener su balance con lo que llamó “capital de bajo costo”.
A medida que 2022 llega a su fin, la carga de la deuda de Coinbase parece aún más preocupante. El efectivo y los equivalentes de efectivo cayeron a $ 5 mil millones a partir del 30 de septiembre, después de caer durante tres trimestres consecutivos, y eso fue antes de que el colapso de FTX de noviembre provocara el pánico en la industria de la criptografía.
Los tenedores de bonos buscaban salidas. Durante más de un mes, las notas de Coinbase que vencen en 2031 se han cotizado a alrededor de 50 centavos por dólar, por debajo de los 92 centavos de principios de año. La compañía despidió al 18% de su personal en julio, cuando el director ejecutivo Brian Armstrong admitió que lo contrataron demasiado rápido y que necesitaba reducir costos “para garantizar que podamos navegar con éxito en una recesión prolongada”.
Alicia Haas, directora financiera de Coinbase, dijo en un comunicado enviado por correo electrónico que la empresa se encuentra en una “posición de capital sólida” y “no tiene problemas de liquidez”.
Por ahora, los inversionistas de deuda están libres. El primer lote de bonos (1400 millones de dólares en notas convertibles) no vence hasta junio de 2026. Pero los analistas esperan que la empresa registre una pérdida de 2600 millones de dólares este año y otro déficit de 1400 millones de dólares en 2023, estima Refinitiv. Las quiebras de la industria han chocado con tal velocidad que cada vez es más difícil predecir el futuro.
Moody’s Investors Service ha puesto en revisión su perspectiva de calificación para Coinbase para una posible rebaja. La compañía actualmente tiene una calificación de Ba3 en la familia de empresas, que está tres escalones por debajo del grado de inversión. Tiene una calificación de Ba2 en el bono, un nivel más alto.
“2020 y 2021 fueron muy fuertes, pero ahora están en el espejo retrovisor”, dijo en una entrevista Fadi Abdel-Massih, analista senior de Moody’s. “La empresa tiene una sólida posición de liquidez, pero al mismo tiempo tiene que lidiar con un entorno operativo cambiante”.
Brian Armstrong, CEO y cofundador de Coinbase, habla durante la Conferencia Global del Instituto Milken el 2 de mayo de 2022 en Beverly Hills, California.
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Los inversionistas de capital rescataron a Coinbase hace mucho tiempo, vendiendo sus posiciones cuando vieron que el precio de bitcoin y ether se desplomaron cuando muchas otras acciones tecnológicas se vieron afectadas. Las acciones han caído al menos un 30 % por mes durante tres meses consecutivos a partir de abril, y han caído un 83 % este año, lo que ha hecho que la capitalización de mercado de la empresa sea inferior a los 10.000 millones de dólares.
Los precios de los bonos de Coinbase también cayeron significativamente durante este período, lo que refleja el deterioro del entorno operativo en la criptomoneda y la cantidad de empresas que se vieron obligadas a abandonar el mercado. Pero la caída preocupante se produjo el mes pasado, cuando las notas de 2031 cayeron por debajo de los 50 centavos por dólar por primera vez. Ahora están en aproximadamente 52 centavos. El rendimiento está cerca del 13%, justo por debajo de su máximo. Los rendimientos de los bonos se mueven en la dirección opuesta al precio.
¿Qué pasa con los ingresos por intereses?
El billete de 1.000 millones de dólares de Coinbase con vencimiento en octubre de 2028 se cotiza a unos 55 centavos por dólar, apenas por encima de su mínimo de noviembre y por debajo de los 94 centavos de principios de año.
Los analistas de Mizuho Securities plantearon preocupaciones adicionales el viernes, al rebajar la calificación de la compañía sobre las acciones de Coinbase al equivalente de vender desde mantener. El precio objetivo de $30 por acción de Mizuho es el más bajo entre los analistas seguidos por FactSet. La acción cerró el lunes a $42.60
Recesión de Coinbase en 2022
CNBC
Los analistas de Mizuho han señalado la estrecha relación de Coinbase con Circle, la compañía detrás de la moneda estable del dólar estadounidense (USDC), como un posible problema emergente. Si bien los ingresos por transacciones disminuyeron en todos los intercambios principales, Coinbase logró suavizar el golpe debido al aumento masivo de los ingresos de sus participaciones en USDC.
Respaldado por el dólar estadounidense, el USDC ganó valor a medida que subieron las tasas de interés. En el tercer trimestre, las tenencias de USDC de Coinbase aumentaron a $ 368,1 millones desde $ 100,1 millones a fines de 2021. Los ingresos netos por intereses aumentaron a $ 101,8 millones desde $ 8,4 millones el año anterior.
Mizuho estima que aproximadamente el 80% de los ingresos por intereses se debió a la relación de Coinbase con Circle, que se suponía que se haría pública a través de una empresa de adquisición de propósito especial, pero canceló ese acuerdo la semana pasada.
Mizuho especula que Circle puede estar buscando “repensar su modelo de negocio” y eventualmente aprovechar la influencia que tiene en términos de controlar el USDC.
“Un cambio potencial en las ganancias en dólares estadounidenses de Circle podría tener un impacto negativo amplificado en su rentabilidad”, escribieron los analistas en un informe titulado.
En la sección Factores de riesgo de su informe trimestral más reciente, Coinbase citó las “relaciones en curso con terceros” como un área donde los resultados operativos “podrían fluctuar” si se producen cambios.
Moody’s coloca las tenencias de USDC de Coinbase en la categoría de efectivo y equivalentes de efectivo, ya que las empresas dicen que la empresa tiene “fortaleza financiera”. Masse, un analista que cubre Coinbase, dijo que los tenedores de bonos no están en una posición desesperada porque Coinbase tiene suficiente efectivo disponible para pagar toda su deuda ahora si quisiera.
“¿Por qué hacen eso?” “No hay razón para hacer eso”, dijo, respondiendo a su propia pregunta.
Para los bonistas, el hoy no es lo que importa. En cambio, están apostando a que Coinbase no seguirá perdiendo dinero al ritmo que lo ha hecho durante el último año. Para realizar un reembolso, los inversores no necesitan un crecimiento de los ingresos para volver a los días de euforia criptográfica de 2021; solo necesitan ver cierto nivel de estabilidad.
— Kate Rooney de CNBC contribuyó a este informe
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