La historia del mercado dice que una recesión podría resultar en el próximo Airbnb o Slack


CNBC comienza a aceptar nominaciones para su undécima lista anual Disruptor 50

Despidos, aumento de las tasas de interés, valoraciones vertiginosas: este es un momento difícil para las nuevas empresas.

En medio de la desaceleración económica más amplia y el mercado bajista de las acciones tecnológicas, los inversores han estado prefiriendo la rentabilidad, o al menos una forma razonable de llegar a ella, a la promesa de un crecimiento futuro.

Ha sido difícil vender la capacidad del mercado de empresas emergentes financiadas por capital de riesgo para monetizar la innovación, al menos a corto plazo.

Según la revisión anual de tendencias de fondos mutuos publicada recientemente por PitchBook y la Asociación Nacional de Capital de Riesgo, una de las conclusiones más importantes en 2022 ha sido el ritmo de salida “lento”. Se generó un total de $71,400 millones en valor de salida, un 90,5% menos que el récord de 2021 de $753,200 millones. Fue la primera vez que el valor de las salidas cayó por debajo de los $ 100 mil millones desde 2016, y las empresas en etapa avanzada fueron las más afectadas. Las ofertas públicas de empresas respaldadas por capital de riesgo han caído a un nivel no visto desde principios de la década de 1990, con solo 14 cotizadas en el cuarto trimestre.

Hemos estado aquí antes.

Cuando la economía se descongeló en 2008, la legendaria firma de riesgo Sequoia publicó el infame memorando “RIP Good Times”, anunciando a las nuevas empresas que “los recortes son imprescindibles” junto con “la necesidad de convertirse en un flujo de caja positivo”.

Más de una década después, aquellos que prestaron atención a ese consejo resultaron ser gigantes tecnológicos revolucionarios, incluidas CNBC Disruptor 50 Companies. bloquearY interésTablas de madera crepúsculoy Cloudera.

Uno en particular ha llegado a alcanzar una capitalización de mercado de más de $ 50 mil millones, a pesar de cotizar en bolsa en un entorno volátil: airbnbuna empresa Disruptor 50 ocho veces que comparte la misma distinción con solo otra empresa en la historia de la lista anual: Stripe.

Airbnb firma en una pantalla electrónica durante la oferta pública inicial (IPO) de la compañía en el sitio de Nasdaq Market en Nueva York, EE. UU., el jueves 10 de diciembre de 2020.

Víctor J. Brown | bloomberg | imágenes falsas

Stripe encabezó la lista Disruptor 50 para 2020 que se publicó poco después del accidente de Covid. Meses antes, Sequoia había publicado otra nota muy leída, “El cisne negro”, que apuntaba a la inflación persistente y los conflictos geopolíticos que limitarían la capacidad de soluciones políticas de “solución rápida”, como recortes de tasas o flexibilización cuantitativa.

El año pasado, Sequoia Partners admitió que subestimó la respuesta de política monetaria y fiscal a la crisis de Covid. Dos meses después, tuvimos una idea de la corrección del mercado a la que se referían cuando Stripe redujo su valoración interna en un 28 %, de 95.000 millones de dólares a 74.000 millones de dólares, que fue uno de los muchos recortes de empresas privadas vistos en 2022. Esta semana, Esto fue informado por The Information que Stripe redujo su valoración nuevamente, en un 11% a $ 63 mil millones.

Stripe se fundó en 2010, justo cuando la economía y el mercado laboral de EE. UU. comenzaban a recuperarse de la crisis financiera y su sobrealimentación durante Covid. “Fuimos muy optimistas sobre el crecimiento a corto plazo de la economía de Internet en 2022 y 2023 y subestimamos el potencial y el impacto de una desaceleración más amplia”, escribieron sus fundadores en una nota de despido reciente.

“El mundo ahora está girando nuevamente. Nos enfrentamos a una inflación obstinada, choques energéticos, tasas de interés más altas, presupuestos de inversión más bajos y menos financiamiento inicial… Creemos que 2022 marca el comienzo de un clima económico diferente… Hoy esto significa construir diferente para tiempos más pequeños.

“En tiempos como estos, los inversionistas continúan invirtiendo en innovación”, dijo Kyle Stanford, analista senior de PitchBook. Pero agregó que esto es más evidente en la diferencia entre las semillas y el crecimiento del proyecto en la última etapa.

Las rondas semilla generaron un valor de acuerdo récord en 2022, y las valoraciones han seguido creciendo incluso cuando las empresas de proyectos en etapa avanzada cerca del mercado público han recibido un golpe. Mientras tanto, con múltiplos de ingresos de hasta 150x en 2021 y ahora hasta 10x en pares que cotizan en bolsa, los inversores ven a las empresas cercanas a los mercados públicos como una penalización de que “esas valoraciones no se pueden pagar” porque los inversores “no lo harían”. Stanford dijo. Lo obtendrás cuando salgas en el próximo año más o menos”.

Esa enorme brecha y las luchas de financiación continuarán para muchas de esas empresas, especialmente con los inversionistas oportunistas que acudieron en masa a ellos (fondos cruzados, fondos de capital privado, fondos soberanos) retirándose porque no pueden obtener los dividendos de salida rápida en el alto múltiplos que abundaron en 2021.

Las apuestas tecnológicas más pequeñas son cada vez más grandes

A pesar del entorno y la falta de acuerdos públicos, la financiación de capital de riesgo sigue siendo sólida. Los fondos de riesgo recaudaron una cantidad récord de dinero en 2022, cerrando $ 162.8 mil millones en 769 fondos, según PitchBook y NVCA. Este fue el segundo año consecutivo con más de $150 mil millones. Y las empresas más pequeñas obtienen más dinero. En 2022, los acuerdos de capital de riesgo en etapa inicial recaudaron $ 68,4 mil millones, acercándose a la cifra de 2021, aunque la primera mitad del año representó más del 60% de los fondos. Mientras tanto, los inversionistas se quedaron sin acuerdos de capital de riesgo de última etapa, con un valor de acuerdo en el cuarto trimestre de $ 13.5 mil millones en un mínimo de cinco años.

Las recesiones anteriores finalmente dieron lugar a empresas de tecnología dominantes, incluidos nombres tan famosos como Hewlett Packard, Microsoft y Electronic Arts. Durante la recesión de 2008-2009, en concreto, se creó un unicornio tecnológico con un valor total de 150.000 millones de dólares, según Startup Genome, que incluía 24 empresas Disruptor 50. Entre ellas se encuentran Airbnb, Block, Pinterest, Slack y WhatsApp.

A corto plazo, no será más fácil para las mayores empresas respaldadas por capital de riesgo.

“El proyecto se encuentra en una etapa tardía en un lugar difícil”, dijo Stanford. “Pero salir a bolsa en una espiral descendente no terminará con estas empresas. Hemos visto empresas que luchan como empresas públicas y luego suben muy rápido, por lo que una oferta pública inicial más baja no es el final del camino”.

Pero donde los inversores realmente están mirando los casi 3600 fondos de inversión cerrados en los EE. UU. en los últimos cuatro años es entre los muchos fondos (alrededor de 1650 de ellos) de menos de $ 50 millones que se enfocan en hacer tratos en empresas semilla y pre-semilla. “Hay mucho capital para nuevas ideas y tecnología emergente”, dijo Stanford.

Los tiempos difíciles también significan mejores ofertas de los fundadores y empresas mejor administradas. Construir una empresa durante una recesión requiere un plan de negocios para un crecimiento más sostenible, y las nuevas empresas de hoy deberán hacer presentaciones más elaboradas y elaboradas a los inversores. “Necesitan estar en la mejor forma para obtener capital ahora”, dijo Stanford. “Pero cuando se puede crear una nueva participación de mercado en un mercado desafiante, cuando el mercado cambia, están en una posición ideal para obtener más participación de mercado y clientes”.

Independientemente de lo que se hayan convertido Airbnb y Uber durante una década de valoraciones espumosas y modelos comerciales emergentes de “crecer a cualquier costo”, fue al ser dos compañías atrapadas en tiempos difíciles que comenzaron a aprovechar ideas que eran ruidosas.

“Los inversores deben prestar especial atención a las empresas que emergen de esta recesión”, dijo Julia Burstyn, corresponsal en jefe de medios y tecnología de CNBC y creadora de Disruptor 50, en una aparición en “Squawk Box” de CNBC a principios de esta semana. . “Los tiempos más bajos pueden forzar nuevos tipos de innovación precaria”, dijo Boorstin.

CNBC ahora está aceptando nominaciones para su lista Disruptor 50 de 2023, nuestra undécima mirada anual a las empresas más innovadoras respaldadas por capital de riesgo. Obtenga más información sobre la elegibilidad y cómo presentar una solicitud antes del viernes 17 de febrero.

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