El Tesoro de EE.UU. anunció su primer plan de recompra en décadas para impulsar la liquidez

El Departamento del Tesoro dijo el miércoles que recomprará deuda del gobierno de EE. UU. el próximo año por primera vez en décadas, en un esfuerzo por aumentar la liquidez en el mercado de bonos del gobierno de 23 billones de dólares.

El programa permitiría al Tesoro recomprar bonos más antiguos, que suelen ser más difíciles de comercializar, de los operadores primarios (los bancos que actúan como creadores de mercado para la Reserva Federal) y ayudaría a mejorar el desempeño en algunos rincones del mercado.

Se espera que las recompras ayuden a la gestión de efectivo, permitiendo a la gerencia emitir niveles más consistentes de deuda a corto plazo.

Sería el primer programa de recompra del Tesoro desde principios de la década de 2000 y se produce después de que la liquidez, la capacidad de comprar y vender activos fácilmente a los precios de mercado vigentes, se deterioró a fines del año pasado a sus peores niveles desde marzo de 2020.

Creemos que esto respaldará el rendimiento del mercado de tesorería, ya que proporciona a los creadores de mercado [with] “Ciertamente habrá un comprador final que ingresará al mercado dispuesto a comprar valores que se desgarran a lo largo de la curva a un precio”, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés de EE. UU. en Bank of America.

El rápido crecimiento del mercado de tesorería, que se ha cuadruplicado desde 2008, y los cambios en la composición de los participantes del mercado han empeorado el desempeño en los últimos años. Un aumento en las tasas de interés también perjudica la liquidez, ya que una mayor volatilidad hace que la compra y venta de bonos sea más difícil y costosa.

Los grandes bancos se han alejado de la actividad tradicional de creación de mercado en los últimos años, ya que los requisitos de capital a raíz de la crisis financiera han encarecido mantener la deuda pública en sus balances. Los comerciantes de alta velocidad y los fondos de cobertura intervinieron, pero la liquidez que proporcionaron no fue constante y la desagregación de las posiciones apalancadas también contribuyó a los problemas de liquidez.

Las recompras apoyarán a los distribuidores primarios, pero no se espera que sean lo suficientemente grandes como para cambiar la dinámica del mercado posterior a 2008. Los detalles complementarios sobre las recompras también indicaron que el programa no se utilizará para mitigar casos de estrés agudo en el mercado.

El Departamento del Tesoro ha estado considerando el plan de recompra desde el año pasado, cuando buscó por primera vez comentarios sobre el tema de los principales distribuidores. Hubo pocos detalles en el anuncio, excepto que se esperaba que el programa comenzara el próximo año y que su tamaño inicial sería “conservador”.

No se espera que el programa interfiera con los esfuerzos de la Fed para reducir su hoja de balance porque las recompras del Tesoro serán relativamente pequeñas y eventualmente se compensarán con la emisión con el tiempo.

“La idea detrás de las recompras es liquidar estas acciones menos líquidas del balance del comerciante y reemplazarlas con acciones más líquidas”, dijo Jay Lepas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott. “Es una cuestión de rendimiento del mercado, no de QE oculto”.

El anuncio fue parte de una declaración más amplia del Departamento del Tesoro que detalla los planes de endeudamiento para el trimestre. Dijo que mantendría su volumen de subastas en 96.000 millones de dólares en el segundo trimestre, pero añadió que podría aumentar los préstamos a partir de agosto para gestionar mejor el flujo de caja del gobierno de EE. UU.

Aunque la recompra de bonos había estado en discusión desde el año pasado, algunos analistas e inversores se sorprendieron por el momento del anuncio, ya que la Casa Blanca y los republicanos se enfrentaron por el techo de la deuda.

“Hubiera pensado que esperarían hasta después de que se aumentara el límite de la deuda”, dijo Matthew Scott, jefe de negociación global de tasas de interés en AllianceBernstein.