China ha abierto la puerta para que más inversionistas extranjeros accedan al mercado de swaps de tasas de interés de $ 5 billones, una medida que Beijing espera ayude a detener una liquidación prolongada de deuda interna a medida que aumentan las tasas de interés de EE. UU.
El vínculo con el mercado, conocido como Swap Connect, se lanzó el 15 de mayo y es similar a los programas existentes en Hong Kong que permiten a los inversionistas externos negociar bonos y acciones en Shanghái y Shenzhen.
Permitir que los inversionistas extranjeros cubran los riesgos de las tasas de interés de sus bonos en renminbi “puede evitar la venta masiva de bonos, reducir la volatilidad del mercado y mejorar la estabilidad financiera”, dijo Eddy Yu, director ejecutivo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, durante una reunión en Beijing.
“El impacto más directo es el acceso a un fondo de liquidez sin explotar anteriormente”, dijo Enrico Bruni, Director de Negocios de Europa y Asia en Tradeweb, la plataforma de negociación de bonos.
Pero si bien los inversionistas han acogido con beneplácito el nuevo canal para el comercio de derivados en tierra, pocos esperan que cambie el rumbo mientras la Reserva Federal de EE. UU. continúe con su agresiva campaña de ajuste monetario.
Los inversores extranjeros que utilizan el programa Bond Connect de Hong Kong se han deshecho de 220.000 millones de yuanes (31.000 millones de dólares) en deuda del gobierno chino este año, lo que lleva las salidas totales a más de 903.000 millones de yuanes (130.000 millones de dólares) desde principios de 2022.
Las salidas se aceleraron a medida que las frecuentes subidas de tipos por parte de la Reserva Federal impulsaron los rendimientos del Tesoro de EE. UU. por encima de sus homólogos chinos.
‘Las salidas del mercado de China no se deben a si [investors] “Es [caused by] Diferencia de tasa de interés del banco central.
Las cifras del Sistema de Comercio de Divisas de China (CFETS), una rama del banco central que opera el mercado interbancario del país, indicaron la negociación de 27 inversores extranjeros, incluidos HSBC, Deutsche Bank, BNP Paribas, Amundi, Citigroup, Maybank y DBS. y Standard Chartered. Alrededor de 8.300 millones de RMB en swaps el primer día del programa.
Esto fue menos de la mitad de la cuota diaria total del programa de RMB20 mil millones, que se divide entre las instituciones financieras participantes. Pero el jefe de mercados financieros en Hong Kong de un gran prestamista europeo dijo que la demanda inicial era alentadora y que su equipo ya estaba cerca de alcanzar su cuota diaria después de ejecutar acuerdos para una media docena de clientes.
Un banquero con sede en Shanghái que trabaja para un banco europeo dijo que el comercio había sido “tibio” desde el día del lanzamiento. Advirtió que había “muchos problemas operativos que debían abordarse y resolverse”, describiendo las primeras operaciones como todavía en “modo de prueba” con fallas técnicas y obstáculos de liquidación.
A pesar de estos problemas emergentes, hubo un amplio consenso de que el nuevo esquema comercial era fundamental para la integración continua entre las finanzas chinas y globales.
“Swap Connect es un paso importante para [Chinese central bank] China está abriendo su mercado financiero, dijo Chen Xinchuan, economista de Goldman Sachs.
Chen dijo que el nuevo esquema era vital para los inversores extranjeros que utilizan el popular esquema Bond Connect de Hong Kong, que representa alrededor del 60 por ciento de la exposición al mercado extranjero en deuda pública denominada en renminbi.
Si bien los swaps de tasas de interés de vencimiento más corto tienen una amplia liquidez, dijo, la actividad de negociación de swaps con vencimientos entre 5 y 10 años ha sido menor, lo que dificulta que los inversores extranjeros cubran los riesgos de las tasas de interés a largo plazo.
Chen agregó que los inversionistas internacionales “definitivamente tienen exposición a bonos a corto y largo plazo, solo a largo plazo”. [funds] Y el dinero real está muy interesado en la deuda a largo plazo”.
Sin embargo, dijo que los futuros de bonos del gobierno a 10 años, que aún no están incluidos en el programa, eran “coberturas más efectivas” para los inversores con exposición a vencimientos más largos.
El jefe de un grupo de la industria financiera fue aún más contundente: “A lo que los inversores realmente quieren acceder es a los futuros de bonos”.
Beijing se ha mostrado reacio a dar a los comerciantes extranjeros un mayor acceso a los futuros de bonos del gobierno en tierra por temor a que puedan perturbar el mercado, que, si bien es más líquido que los futuros de bonos en el extranjero, es relativamente poco profundo en términos absolutos.
Sin embargo, algunos comerciantes creen que China se apresurará a abrir su mercado de futuros de bonos ahora que se ha lanzado el esquema Swap Connect.
“Esperamos que no sea tan difícil [for the programme] Para expandirse a más largo plazo, de 7 a 10 años, donde la liquidez es mucho más profunda que en el extranjero”, dijo el jefe de finanzas de Hong Kong en un banco de inversión europeo.
Además, los analistas esperaban que Swap Connect facilitara mayores entradas en el mercado de deuda en renminbi chino una vez que los rendimientos de los bonos chinos finalmente superaran los rendimientos del Tesoro de EE. UU.
“Es probable que la demanda del programa de canje aumente en el futuro, especialmente cuando el entorno de precios genere más entradas en los bonos del gobierno chino”, dijo Chen Jianheng, jefe de investigación de renta fija del grupo de corretaje China International Capital Corporation.